Hahn Lee 导语：全球智能手机市场的整合速度加快，多家传统品牌半途掉队，被新晋的国产手机厂商赶超。作为占据着全球手机市场利润94%的苹果公司，依旧占据着智能手机销量排行榜的次席。同时依靠新款iPhone的发布，苹果股票在最新的财季中止住了下滑的趋势，但相比较第二财季的营收和利润数据仍有一定的差距。
苹果公司
苹果公司首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）与苹果首席财务官卢卡·麦斯特利(Luca Maestri)都支持以尽快速度回购苹果股票。将过去6个月苹果股票回购股票的速度与前3年相比较，显然苹果管理层决心好好利用苹果股价不算太高的优势。与此同时，这也凸显了管理层对苹果未来充满信心。
苹果公司股票
当所有人的目光都被苹果第四季度iPhone智能手机销量增长、苹果智能手表Apple Watch销量线索曝光所吸引时，还有其他数据不容忽略，那就是苹果在回购股票方面的庞大开支。与以前任何一个季度相比，苹果上季度在开放市场中回购的股票数量更多。
苹果股票
事实上，当我们回顾过去6个月的数据，包括最新加速苹果股票回购计划（ASR）时，苹果股票已经回购了价值240亿美元的股票，这是苹果史上6个月时间段中回购股票开支最高的。考虑到苹果股价比2012年末其开始回购股票时相比上涨了60%，这些数据更加引人注目。这显示，苹果管理层对苹果公司未来前景非常乐观，苹果当前水平的股价显然还未达到他们的预期。
仔细观察苹果股票回购活动需要注意诸多趋势，以年度为基础了解苹果股票回购情况十分简单，也显得相当普通。自从2012年末苹果推出股票回购计划以来，该公司就始终在坚持回购股票。鉴于2015年股价上涨和其在美国现金储备减少，苹果回购股票的行动也在放缓。
可是，如果以季度为基础审视苹果回购股票的速度，我们会得出不同结论。过去几个月，苹果回购股票的节奏明显加快。今年夏季，苹果股价出于多种原因下跌，包括担心中国经济增速放缓等，苹果管理层加速股票回购活动。在上个季度，苹果斥资140亿美元回购股票，这也是苹果回购股票开支第四高的季度。
可是，以季度为基础观察苹果股票回购活动，依然不能解释苹果管理层在股票回购计划中的杰出表现。而以6个月时间为基础审视苹果股票回购活动，苹果加速回购股票的真正用意开始变得明显。正能让我们发现苹果管理层过去6个月对股票回购计划的态度变化。在过去6个月中，苹果用于回购股票的开支超过以往任何相同时间段。
当我们回顾2015财年苹果股票回购活动时，特别是过去6个月的回购活动时，苹果管理层的动机变得相当明显。如下图所示，黄色月份（2月、8月、9月）代表着苹果在开放市场上回购股票最繁忙的3个月。
在2015财年中，苹果公司斥资300亿美元用于在开放市场回购股票，共回购了2.55亿股，这些苹果股票平均出售价格为117.68美元。回顾最近几个月的新闻，可以看出苹果回购股票的行动在加速。库克曾发邮件给CNBC的吉姆·克拉莫（Jim Cramer），澄清中国业务进展良好。更有趣的是，尽管苹果9月份发布最新手机iPhone 6s和iPhone 6s Plus智能手机，但其依然坚持股票回购活动。这些行动都显示，苹果管理层似乎不太担心苹果的长期成长轨迹。
考虑到苹果股票回购活动时，苹果在美国现金储备需要增加。苹果海外现金无法被用于股票回购计划，尽管由于iPhone智能手机在中国销量强劲，苹果在国外赚取的现金超过其股票回购和分红开支。
对于苹果公司管理层来说，短期解决方案是发行债券，以支持其资金回笼计划。但这个计划并非长期解决方案，直到苹果管理层游说美国政府进行企业所得税改革，免除海外收入遣返税后，这才是最好的短期计划。在第四季度中，苹果曾发行100亿美元债券支持8月份和9月份的股票回购活动。这也可能是苹果夏季没有开始另一轮加速苹果股票回购计划的最大原因。
而在审视苹果公司资产负债表时，我们发现苹果只能以借债的形式尽快回购股票。在过去9个月中，苹果已经借债290亿美元，用以回购310亿美元股票。再将季度现金股息和苹果公司日常现金需求因素考虑其中，苹果显然已经在尽可能快地回购股票。
加速苹果股票回购计划代表了回购股票最快的方式，但其一个要求是在ASR启动时，手中需要拥有大量现金，但在夏季这样做似乎不太可能。相反，苹果只能开始“温和”的ASR计划，动用资金仅数十亿美元。第二好的方案就是发行为期数周的短期债券，然后在开放市场中回购股票，特别是在8月份和9月份股价持续下跌时大量回购股票。在开放市场回购中，堪称苹果股票回购项目启动以来最繁忙的月份，超过第二活跃季度75%。
观察苹果公司债券发行和股票回购的节奏，我怀疑苹果管理层本可以更快速度回购更多股票。苹果本可以将1870亿美元海外现金送回美国，但支付这类资金的税费并非大多数股东的最佳选择。股票回购还需要考虑其他因素，比如需要衡量将现金送返美国的成本，以及不能增加债务水平。
更为重要的是，无论是在开放市场还是实行ASR计划，股票回购都不能导致苹果股价将来下跌。金融部门有很多类似例证，许多公司的管理团队2007年和2008年回购股票只为在随后的经济衰退中筹集资本，因为他们的公司遭遇更困难的经营环境。
相反，苹果股票回购计划主要是苹果股价从历史最高点跌落近30%时，管理层才加速股票回购节奏。苹果股票回购计划的突出点在于，管理层实际上在苹果股票上涨时回购更多股票。2015年，苹果以平均118美元每股的价格回购股票，这比2014年高25%。而在2013年，苹果以比当前股价低65%的价格回购股票。
当看到iPhone在智能手机行业所处的地位时，库克和麦斯特利对苹果股票的未来可能更具信心。在诱惑安卓智能手机用户的同时，iPhone还成为鼓舞人心的品牌，引发消费者更多购买iPhone，而这代表着长期的积极趋势
此外，苹果公司管理层于2015年2月份加快了股票回购步伐。而当时恰有媒体爆出其Project Titan，以及苹果对进军电动汽车领域的雄心。夏季之后，苹果股票回购节奏再次加快，那似乎与苹果Project Titan项目大肆招聘有关。《华尔街日报》也于9月份报道称，这个项目2019年将被“开绿灯”放行。苹果管理层现在手中还剩360亿美元回购股票授权资金，董事会将于2016年更新资本回笼计划。我们可以看出，苹果公司管理团队已经对未来难以预料的股市押下重注。
蛋君说：苹果公司接二连三的新品智能手机推出，并未能延续年初的良好表现势头。而在资本市场就是那么的现实，只把自己的利益放在第一位，苹果股票的“糟糕”表现也导致其股东们变得不耐烦。根据相关信息显示，在截止9月30日的第三季度，对冲基金Adage Capital Partners减持了苹果股票，较第二季度减少了4%左右。
评论 (0)